（原标题：一些常见概念的不情愿见）91porn。com

底下是一些民众频频研究的问题，我的概念频频跟民众不沟通。好多齐是不雅点，不是事实，因此也不需要研究啥的，背面检测我方不雅点是否对，用来握续纠正我方的判断才调。

1.针对腾讯这样的优秀企业的回购/分成、股权激发、联牟利润等的一些细枝小节的筹画来判断估值。我一直很烦扰，需要这样细巧吗？另外估值现实上是针对的当今的功绩基础上的一个改日增长率的判断，这个改日增长率就很难判断，差个3%~5%，远远比当今的功绩估值影响潜入的多。因此估值只可毛估，最佳的买入时机等于一眼只胖瘦，根底就不需要仔细去算，按住持的掰脚趾头就能搞明显。至于是否高估，这个很难搞明显，照旧阿谁增长率数字的问题，改日的事情，会出现好多变化，比如过去民众对腾讯短视频很悲不雅，当今不仅短视频可以，叮嘱电商也空洞可见，还有AGI这些期权，这些东西很难意象，因此最佳的办法等于凭证企业不休的后续野心，握续的调遣估值，贝叶斯嘛。凭证当今拍的一个增长率，认为贵了，可以卖或者不卖，卖若干比例，我方拍脑瓜崩，丢钢镚也行。

2.笃定性优先照旧赔率优先

这个问题，我认为是莫得固定谜底的。凭证我我方的解析，主要两种情况：

a:笃定性互异极端大的，赔率也极端大，比如前阵子特斯拉估值（当今依然贵的离谱），阿谁0.5%-1%仓位搞个buy option也行的，像部分对冲基金司理就可爱搞这个。这个对我来说，面前难度如实很大，主如果在本领长度上不利，本钱也不算低。

b:像腾讯/好意思团/拼多多这些笃定性，腾讯笃定性确信是高于拼多多的，关联词一定要腾讯的仓位比拼多多大吗？我是不招供的。腾讯的笃定性很高，关联词拼多多的笃定性也不差，差距并莫得那么大，民众认为电商平台竞争热烈，笃定性差好多，极端是阿里仍是展示了这一状态。不说18/19年那会的拼多多，就说22年底23年头的拼多多，这时候拼多多绝逼是一个快速变现的夹头股了，仍是不是18/19年的风投股了。笃定性仍是相等的高，阿谁时候的估值低的令东谈主恣意了，忽闪不是说pe，而是改日解放现款流折现的收入算估值。20-60股价的拼多多，比起200-350的腾讯，我确信的更大仓位聘用拼多多，现实上我在40/60/70的时候无数的买入拼多多，让我再次在拼多多上赚的很爽，在q2/q3财报时候的加仓又让我买到了低廉的价钱。在q4财报前后我不绝加仓拼多多，我信赖用不了多久，这又是一笔很好的往复。这些买入拼多多比当期买入腾讯确信是赔率高的多，笃定性方面我认为不会有太大的互异。

3.对于拼多多的笃定性研究

12色吧

拼多多的笃定性，我单独拿出来讲91porn。com，因为我解析的笃定性跟民众区分很大。

拼多多是否分内，比如推动报告/app自启动问题。领先分内的解析，我跟好多东谈主的解析就不相似，我的解析是企业什么本领该作念什么/不该作念什么，比如反内卷带来的扶握优质商家/淘汰劣质商家，这本等于企业始终高质地发展要作念的事情，比如视频通话科罚售后服务效果问题等于分内，比如app自启动问题就不分内。另外分内不是抵耗尽者/商家无条目的好等于分内，对于骤然仅退款的耗尽者进行处理/销售假冒伪劣居品的商家进行处理亦然分内。拼多多的分内等于为耗尽者始终提供实惠的商品，物好意思价廉，好的销售服务，虽然也包含了相沿优质商家的握续发展。至于短期推动报告，管束层仍是给出了他们认为分内的作念法，我解析相沿管束层的作为，虽然若干分一些更好。

对于民众提国补，面前形态的国补对拼多多确信相对不利，况且一时半会儿也很难科罚，除非补贴战术改造。关联词我要说的是国补本人带来的限制并莫得那么大，凭证统计局数据，大约是300多亿国补资金带动了2600亿销售额（汽车不算入进来，对电商没啥干系）。本人2600亿的限制跟16万亿的电商限制比，0.26/16*100=1.625，占比1.6%，很小了，况且跟着本领，这些耐用品的带动效应齐会裁汰。

对于拼多多对商家的扶握。好多东谈主可爱用拼多多这些年对商家的相当价钱内卷来讲拼多多补课商家权力。这一不雅点，我是不太认同的。领先不只是是拼多多作念了这个事情，自从昨年q2财报后，五大电商平台一谈暴虐了各式商家权力扶握，还可以从好意思团/饿了么/滴滴来看这个问题。因此，从事实上讲，这就不是拼多多自身问题。从zc层面讲，当今是反内卷，反疲顿，这是一视同仁的。此次年报，拼多多也提到了更多的承担社会包袱，不仅是国内，还有外洋temu部分社会包袱。包袱该作念得得作念。关联词应该罢免买卖礼貌。对优秀商家扶握与劣质商家淘汰，这本人亦然拼多多新阶段高质地发展的目的，此次反内卷现实上加快了这一进程。咱们仍是看到部分拼多多上头的竞争力强的白牌商家仍是运转在抖音/小红书上开启了品牌化的门路，这等于咱们乐意见到的，亦然势必会发生的，就跟最早的淘品牌崛起相似（背面走天猫模式被压制），这是拼多多上新质商家品牌化之路，这样会握续擢升拼多多品牌居品占比。黑方针白牌居品等于一个旅途。

对于拼多多与其他平台价钱差距缩小，省的竞争力减轻。这少许我是不认同的。自从昨年下半年敌手们从廉价内卷杀青，到蒋凡的跟投品牌/抖音的优质内容看，拼多多的省的地位更褂讪了，这是事实。拼多多薄利多销的特质在，即使在淘汰劣质商家，也在筹商质地的情况下的廉价策略，关联词这一逻辑，薄利多销依然会保险拼多多的廉价上风，依然跟敌手乐于发展品牌商家的门路是人大不同的。虽然，我也认为拼多多不是costco那种我方涨价率截止的恨死的那种，不外拼多多选用薄利多销的机制，现实上把商家的毛利率压制的照旧很低的，这少许其实照旧相比像costco的。因为拼多多服务更平凡的用户，极端主要受众群体是低线城市，因此居品性量确信不是costco的有种品牌居品。这少许是不同的，是因为圈定的耗尽者群体的不同导致的互异，内在现实是很costco精神的。

对于temu风险。一个是合规，比如欧盟合规，这是必须缓和的，过去好多居品能卖全球，没意旨temu合规缓和不了。对于关税，唯有允许解放贸易，不只独针对temu，那么temu的上风会握续存在，我念念说的是temu的上风不是t86小额包裹免税，一同加关税，敌手亦然相似的，竞争上风依然在。对于对当地奇迹等各式问题，我信赖这个问题十足能科罚，搞第三方土产货商家参与，全球商家入住/商品全球化，这样就能很好的科罚了，短期确信照旧东大商品/商家占比高。莫得极端单独针对的话，企业能不可作念好，最主要的是能不可提供耗尽者可爱的居品，彰着temu的深受迎接的。能不可始终野心的好，这是中枢竞争力决定的，temu的中枢竞争力跟pdd主站相似，面前可以说再限制上仍是很谨慎了，不只是是用户限制，在gmv/商家限制/商品限制齐仍是相等可以了。

4.对于深度连络与鸠集握股

连络的越深，越能拿的住。

如果本人没那么多元气心灵连络，那么可以很小的仓位去相聚一些社会上相比优秀的企业，增长的可以，现时估值也低廉，改日增长也有保险的企业。

5.报告率/卖出了买什么

有球友暴虐了这个问题，这个问题其实是私东谈主问题，不同东谈主的年化要求不同/笃定性要求不同/才调圈内的契机本钱不同。现实上不需要研究。

对于笃定性问题，等于前边研究过的，如果需要每年固定开销，那么就得遐想好我方的报告笃定性，笃定性优先。

至于多久本领若干报告，每个东谈主要求不相似，有的东谈主要求4%就行，有的要求10%，当然对报告是不相似的。至于股价啥时候报告到目的，这个现实上不受截止，巴菲特背面选用的也不是股价，而是企业内在价值，也等于企业盈利是不是缓和了，唯有握续缓和，股价总会回归。这个是我方设定的问题。如果要笃定下，可以聘用阿谁高股息的方针，这样笃定性更强。

至于卖出买什么，这个是我方的才调圈内得契机本钱决定。

写到这里，我发现这个问题跟我的标题不首要，被带歪了，算了就这样吧。

6.对于财报的一致性预期

岂论是一些球友照旧一些机构91porn。com，总可爱盯着每个财报的一致性预期，与我方区分有若干，是否安妥预期，惟恐候离预期稍稍有点不相似就暴跌暴涨。我一直不是很解析，一个季度好点或者差点，有那么热切吗？看个3年就会发现少许齐不热切。在当今看来，这种暴涨暴跌齐是买卖的好契机。