（原标题：行业探讨｜从舍得年报萝莉 调教，聊到白酒春糖会收货）

周末，舍得酒业公布了年报。2024年终了营收54亿元，同比着落24%，归母净利润3.5亿元，同比着落80%。

舍得功绩不好，很早就显出了头绪。比如看营收增速的话，客岁第一季度同比增长4.2%，天然惟有个位数，但是好在如故正增长，但是第二和第三季度，营收就失速了，差异下滑23%和下滑31%。

当营收增速莫得了，净利润也就很出丑了。客岁第四季度，舍得爆出了3.2亿元的耗损，这然则10多年未见。上一次单季度耗损，还要回首到2013年八项限定的时候。

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关于一家往常研究的、也有一定口碑的白酒企业来说，单季度发生耗损是一件小概率的事件。

站在这个时期点，对白酒企业说启动乐不雅，巧合还稍早少量，但是如果说很悲不雅，也莫得必要。

碰劲团队有小伙伴上周去进入了成王人春糖会，带归来一些信息和不雅点，共享给球友们。

从报表上看，本年大部分白酒企业的功绩会是“前低后高”。上半年延续客岁的劣势，不绝下滑，但是降幅是会逐季度松开，三季度可能会看到报表功绩的拐点。

是以，2025年应该是已往5年功绩增速最差的一年，但可能也会是畴昔5年功绩增速最差的一年。

讲到白酒，不得不提到龙头“茅五泸汾”这四家公司。

从消耗者的现实感受来说，白酒的相反化最终体咫尺香型相反和度数相反萝莉 调教，这四家公司差异占据了酱香、浓香和幽香最佳的位置。

1）茅台：当之无愧的行业龙头

2024年，说真话茅台的压力不小，既要保价（黄茅深信），又要保增速（客岁增长15%）。但本年，茅台的压力要小许多。一方面批价一经下来许多，另一方面，客岁15%的增速如故蛮高的，本年的增速大要在8%把握，这个增速关于茅台来说并不艰巨。

换句话说，哪怕是本年白酒行业增速是零增长，茅台如故有能力作念到大个位数的增长。

2）五粮液：咫尺在作念改良

公共能看到五粮液在诊治我方的销售体系，背面揣度还有一些动作出来。

任何一项改良，王人有东谈主说好，也有东谈主说不好，这个没法辩驳，但是在行业诊治期，用正确的盘曲、作念正确的事情，如故要细主义。

从报表看，预测客岁4季度，五粮液应该是小个位数负增长，本年一季度是小个位数正增长，2025年全年0%-5%的增长。

3）泸州老窖：最年青的团队

历史解释，老窖要抢五粮液的份额阻挠易，反过来，五粮液要抢老窖的份额也很难。

老窖有行业龙头内部最年青的销售教学和销售团队，翻新能力应该莫得问题。每年老窖的鞭策会是很值得去的，林锋老是个确切东谈主，听他语言，莫得什么虚头巴脑的东西，行业有问题等于有问题。

报表上看，客岁四季度老窖的下滑可能会更大一些，本年一季度预测转正，阛阓也一经有预期了。

4）山西汾酒：有增长但增速会慢

白酒行业存量竞争的态势下，汾酒的各项研究还远远莫得到见顶的地步，畴昔汾酒如故会有增长，天然和前两年比拟，增速细目也会慢下来。

幽香型白酒还缺一款卖的好的高端酒，这个任务看起来惟有畴昔的汾酒不错完成。

白酒行业一直有3年一个小周期，5年一个大周期的说法，这背后衬托的是3年库存周期和5年的产能周期。

天然，白酒一经好了许多年了，这背后最主如果20年房地产大周期，是以咱们也一直说白酒是房地产行业上开出的最驻守的花。

比20年房地产周期更长的是60年的科技周期，从OPENAI启动，咱们一经启动感受到了东谈主工智能、机器东谈主、以及各项新时期的发展和影响。

从短中期的角度看，白酒还会昂扬，茅台致使不排斥不错终了“一二三四”：不绝保握行业第“一”，2030年前终了净利润“二”千亿元，股价超过“三”千元，批价超过“四”千元。

但是从历久角度看，当房地产启动下行，当咱们国度弥远坚握发展高端制造业，当总东谈主口数目缓缓萎缩，白酒也会像钢铁、煤炭、水泥相似见顶，毕竟一万亿营收的恒大和一万亿营收的华为比拟，前者对白酒的拉动是远宏大于后者的孝顺。

事在东谈主为可行，但逆天改命很难。

#白酒# #春糖会# $贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $山西汾酒(SH600809)$ @雪球创作家中心

绝顶声名：本文内容仅供读者参考，不算作任何投资漠视；股市有风险，投资需严慎。

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